凯石投资展望：全球疫情持续蔓延，股市3000点震荡

A股短期展望：
 
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性，疫情引发PMI回落，但市场预期充分，且伴随复工3月份将会改善；资金面中性偏正面，两融余额维持万亿，成交活跃；政策面中性偏正面，加快新基建；国际面负面，海外股市普跌；汇率面中性偏正面，人民币有所升值；市场面中性，整体震荡。
 
短期来看，国内疫情可控，外海疫情持续蔓延，影响全球风险偏好，A股在大幅上涨的背景下震荡将加剧。中期来看，需要密切关注企业复工节奏，未来将加大宏观调控力度，因此无需过度担心疫情对经济的负面影响，积极的财政政策和稳健的货币政策将为稳增长护航。长期来看，中国经济依然处在寻底过程中，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，投资者需要通过扎实的研究去挖掘这类公司，在充满不确定性的市场中拥抱确定性的回报。
 
债市短期展望：
 
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性，疫情引发PMI回落，但市场预期充分，且伴随复工3月份将会改善；政策面中性，货币灵活适度；资金面中性偏正面，货币环境偏宽；市场面中性偏正面，市场延续上涨。
 
短期来看，海外疫情发酵引发债市延续上涨，海外疫情的控制难度较大，债市可能进一步收益下行，但是空间较为有限，波动也可能增大。从中长期看，目前收益率较低，关注宏观调控引发的经济基本面企稳进度。产品选择上，针对利率债波动上升要注重久期上的灵活调整，针对信用债违约风险要强调信用风险的把控，在股市震荡背景下注重股债之间的灵活调整能力。
 
投资环境展望
 
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周（报告中所述的近一周，指的是从2月28日到3月5日）各个影响因素的情况如下：
 
经济面：疫情冲击PMI明显回落
 
疫情冲击PMI明显回落。2020年2月份，中国采购经理指数受新冠肺炎疫情影响较大，制造业PMI为35.7%，比上月下降14.3个百分点；非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5个百分点。同时调查结果显示，随着党中央、国务院统筹推进疫情防控和经济社会发展，目前企业复工率回升较快，生产经营活动正有序恢复。截至2月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为78.9%，其中大中型制造业企业达到85.6%。近期针对疫情出台的减税降费、金融服务、租金减免、稳岗就业补助，特别是支持中小微企业渡难关等一系列政策措施逐步落实，将有效纾解疫情给企业生产经营带来的困难，进一步提振企业信心，加快企业复工复产步伐，预计3月份我国采购经理指数将会改善。
 
资金面：流动性合理充裕，两融维持攀升
 
流动性合理充裕。 银行体系流动性总量处于合理充裕水平，本周央行无逆回购操作，仅在2月28号发行央票50亿元。货币利率整体下行，近一周R001均值为1.65%，较上期上行11.93BP，R007均值为2.26%，较上期下行4.28P；DR001均值为1.57%，较上期上行12.09BP，DR007均值为2.02%，较上期下行5.56BP。
 
两融继续攀升突破1.1万亿，南下北上整体净流入。两融余额方面，截至3月5号，两融余额为11329.58亿元，继续攀升。南北向资金方面，北上资金28号流出，其余流入，全周净流入47.43亿元；南下资金每日净流入，全周净流入172.585亿元。全A成交额整体活跃，上周日均成交额超过1万亿。
 
政策面：完善六稳机制，加快新型基础设施建设
 
完善六稳机制，应对疫情促进经济。3月3日，李克强总理召开国务院常务会议，会议指出，按照党中央、国务院部署，统筹推进疫情防控和经济社会发展，必须更有针对性加大稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作力度，更有效应对疫情对经济运行的影响。在稳金融方面，近半月以来，央行、财政部、银保监会等部门以及多个地方政府累计发布逾30条政策，包括提供流动性稳定金融市场预期、对疫情防控重点保障企业加大资金支持等多个方面。国常会表示，要充分发挥宏观政策、外贸外资、金融稳定协调机制作用，及时出台有力有效的应对措施，增强内生动力，努力保持全年经济运行在合理区间。
 
加快新型基础设施建设。3月4号，中共中央政治局常务委员会召开会议，会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。
 
国际面：全球疫情蔓延，股市普跌美股巨震       
 
全球疫情蔓延。新冠肺炎疫情在全球呈进一步扩散趋势。数据上看，截至3月5号，中国境外共78个国家累计确诊新冠肺炎17637例，细分地区来看，欧洲方面意大利确诊3927例、德国确诊545例、法国423例；亚洲方面韩国确诊6284例、日本确诊1056例；美国确诊232例；中东地区，伊朗确诊739例。
 
西方国家开启降息潮。3日，澳大利亚联储降息25个基点，拉开了西方国家今年再度降息的序幕；随后，作为新兴经济体的马来西亚也宣布降息。美联储超预期紧急降息50BP。美联储降息在上周末已经有所暗示，由此也迎来了两个交易日美股的强势反弹，但降息的速度及幅度超出了市场的预期；3号，距离3月FOMC会议仅有两周时间，在美股开盘不久后，美联储紧急发布降息50个基点至1-1.25%，超出市场预期。美联储表示，尽管美国经济基本面依然强劲，但疫情对于经济活动带来了可能的潜在风险，因此决定提前采取行动；本次政策是预防式操作，因为疫情尚未在美国大规模爆发。消息发布后，美债收益率大幅下降，10年美债受此跌破1%，黄金大涨超过3%，美股反应疲弱收跌。
 
民主党内拜登初选得胜。民主党候选人桑德斯的执政纲领增加美国贸易前景的不确定性，对大型科技公司形成遏制；美国民主党竞选人、前副总统拜登在总统候选中赢得大选，提振了市场的信心，受此影响，美股大幅上涨。
 
股市普跌美股巨震，黄金上涨。美股方面：美股的走势受疫情、降息预期、民族党初选多维度影响，周内振幅巨大，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数近一周涨跌幅分别为1.38%、2.79%和1.52%。欧洲方面，德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为-3.42%、-2.45%、-1.34%。亚太及新兴市场方面，恒生指数下跌0.04%，日经225下跌2.82%，孟买SENSEX30指数下跌3.21%。黄金方面，市场避险情绪提升，黄金上涨，COMEX黄金近一周上涨1.85%。原油方面，疫情的蔓延导致对需求悲观，原油承压，近一周ICE布油下跌3.00%。
 
汇率面：疫情海外蔓延，汇率再回6时代
 
汇率再回6时代。截至3月5日收盘，美元兑人民币即期汇率报收6.9425，美元兑离岸人民币汇率报收6.9412，上期二者分别报收7.0161和7.0104。2月份汇率破7是因为疫情主要在国内发酵，市场对中国经济预期悲观；而3月以来汇率重回6时代，源于国内疫情控制较好，而海外开始大规模蔓延，美元指数下跌，海外进入降息潮。近一周人民币指数上涨0.20%，报收113.74点，美元指数近一周下跌1.87%，报收96.57。
 
海外疫情主导短期汇率。节前汇率的主导因素是贸易摩擦的缓和，在中美第一阶段经贸协定正式签署后，人民币升值；春节后汇率的主导因素是国内疫情爆发影响经济基本面，导致汇率破7；3月以来国内疫情有所控制，而海外疫情开始蔓延，汇率重回6时代。往后看海外疫情的蔓延情况将主导汇率走势。
 
A股市场面：市场下跌后顽强收涨，风格现逆转迹象
 
市场下跌后顽强收涨，价值表现更佳。2月28号，受全球疫情蔓延影响，市场下跌，但随后市场强势上涨并录得正收益。风格上看，成长风格承压，价值风格表现更佳。近一周上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为2.69%、2.98%、0.48%、0.59%。
风格逆转，周期领衔，TMT承压。本周的风格表现与2月份发生逆转，周期领涨，而TMT整体承压。全周来看，30个一级行业24个收涨，6个收跌。具体来看，建筑（9.55%）、农林牧渔（7.89%）、房地产（7.12%）表现相对较好，电子（-3.99%）、计算机（-1.45%）、传媒（-1.06%）表现相对较差。主题方面，建筑指数（9.00%）、农业指数（7.83%）、林木指数（7.29%）表现相对较好，半导体指数（-5.47%）、电子指数（-2.86%）和互联网指数（-2.75%）表现相对较差。
 
债券市场面：债市延续上涨
 
一级市场方面，共发行利率债（不包括地方政府债）22只合计1988亿元，其中国债3只合计960亿元，政策性银行债19只合计1028亿元。地方政府债发行23只合计1689亿元。同业存单发行4220亿元。公司债和企业债合计发行672亿元。
 
二级市场方面，债市延续上涨。受海外疫情持续发酵影响，债市延续上涨。利率债方面：近一周，1年期国债上行3.79BP至1.9430%，10年期国债下行8.73BP至2.6829%；1年期国开债下行7.65BP至2.0829%，10年期国开债下行4.81BP至3.1756%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行5.67BP至2.6156%，10年期AAA级企业债收益率下行0.61BP至3.7599%；1年期AA级企业债收益率下行4.67BP至2.8556%，10年期AA级企业债收益率下行1.61BP至4.7399%。指数方面，中债总净价近一周上涨0.31%，中债企业债总净价上涨0.12%，中债国债总净价上涨0.35%。中证转债指数上涨0.78%。