凯石投资展望：人民币持续升值，股市震荡，债市延续弱势

A股短期展望：
 
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性，PMI继续反弹，但较上月略降；资金面中性，两融余额突破1.5万亿，北上资金流出；政策面中性，坚持稳健的货币政策灵活适度；国际面中性，贸易摩擦和大国争端持续反复；汇率面中性偏正面，人民币兑美元持续升值；市场面中性，高估值板块有所回调，市场整体偏震荡。
短期来看，近期高估值板块发生一定回调，北向资金持续流出也导致此前资金青睐的股票跌幅明显，但市场整体仍处于震荡中，还未到大幅调整的阶段。中期来看，海外风险事件将在下半年爆发，贸易争端和地缘摩擦的频率都在增加，但人民币汇率的持续升值也给了人民币资产一定保护，关注的重点仍然是上市公司盈利对估值的消化程度。
 
债市短期展望：
 
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性，PMI延续此前反弹趋势，宏观经济继续修复；政策面中性，坚持稳健的货币政策灵活适度；资金面中性偏正面，央行公开市场操作持续逆回购投放，货币利率有所下行；市场面中性偏负面，债市持续回调。
 
短期来看，经历了这一轮调整，十年国债利率回到3.1%以上，后续即便再有上行，空间也不会太大，无需悲观，但当前债市横盘波动的局面短期也难打破，趋势性机会难觅。从中长期来看，疫情长期对经济增长有较大压力，利率的过快上行不符合当前的政策布局和基本面需要，债市在本轮调整过后风险无需高估，把握调整后的收益率合理区间。产品选择上，针对利率债波动上升要注重久期上的灵活调整，针对信用债违约风险要强调信用风险的把控，在股市走强背景下注重股债之间的灵活调整能力。
 
投资环境展望
 
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。近一周（报告中所述的近一周，指的是从8月28日到9月3日）各个影响因素的情况如下：
 
经济面：8月PMI为51.0%，制造业总体平稳运行
 
8月PMI为51.0%，制造业总体平稳运行。据国家统计局8月31日公布数据，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月略降0.1个百分点，制造业总体平稳运行。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。需求继续恢复，供需循环逐步改善。新订单指数为52.0%，高于上月0.3个百分点，连续4个月回升。
 
8月非制造业商务活动指数为55.2%，服务业复苏加快。据国家统计局8月31日公布数据，8月份，非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升1.0个百分点，连续6个月位于临界点以上。服务业复苏有所加快。服务业商务活动指数为54.3%，比上月上升1.2个百分点。
 
资金面：货币利率下行，两融余额站上1.5万亿，北上流出
 
央行连续逆回购投放，资金利率下行。自8月重启逆回购以来，央行已持续21个工作日操作逆回购，但不可忽视近期到期量同样非常大，资金紧平衡情况不变。近一周，央行共投放2300亿元，均是通过逆回购开展的，同期有8000亿逆回购到期，央行近一周净投放资金1500亿元。货币利率方面，整体有所下行，近一周R001均值为1.8928 %，较上期下行8.874BP，R007均值为2.4254%，较上期下行10.41BP，DR001均值为1.8114%，较上期下行10.418BP，DR007均值为2.2069%，较上期下行1.998BP。
 
两融余额站上1.5万亿，北上资金大幅流出。两融余额方面，截至9月2号，两融余额为15088.87亿元，突破1.5万亿关口。南北向资金方面，北上资金近一周净流出资金95.01亿元；南下资金近一周净流入51.1亿元。
 
政策面：坚持稳健的货币政策灵活适度
 
坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性。国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，要求坚持稳健的货币政策灵活适度。会议指出，按照党中央、国务院部署，今年以来围绕做好“六稳”工作、落实“六保”任务，实施一系列精准适度的金融政策，对保市场主体、促进经济恢复性增长发挥了重要作用。下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。
 
加强大气污染科学防治、促进绿色发展。国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，听取大气重污染成因与治理攻关项目研究成果汇报，部署加强大气污染科学防治、促进绿色发展；核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程。会议听取了相关情况汇报，要求：一要在已有成果基础上，根据京津冀及周边地区污染成因加强精准治理。持续实施大气污染防治行动，突出抓好工业污染整治、散煤清洁替代和柴油车污染防治，加强农牧业生产中的氨排放治理。针对当前臭氧污染逐渐凸显的情况，进一步深入开展区域大气污染治理科研攻关，促进细颗粒物（PM2.5）和臭氧协同治理。
 
首家外资全资控股公募牌照出炉。自放开外资持有金融机构比例的当天（4月1日），贝莱德、富达等公司即火速申请公募基金牌照，根据证监会最新公告显示，贝莱德基金管理有限公司（以下简称“贝莱德基金”）被核准设立，公司注册地为上海市，核准贝莱德基金注册资本为3亿元人民币，前泰康资管副总经理张弛出任总经理。资本市场改革持续进行，外资参与程度变高。
 
国际面：美股迎单日暴跌，黄金震荡，原油下跌
 
美国8月ADP就业数据增加42.8万，仍不及预期。近日，美国ADP就业报告出炉，8月ADP就业人数录得增加42.8万人，创有记录以来的第三大增幅，但此次ADP仍不及预期的95万人。新增就业岗位主要集中在服务业，新增38.9万个，而商品制造业新增就业岗位为4万个。ADP就业数据公司副总裁表示，8月份的招聘信息显示出经济复苏放缓，就业岗位的增长微乎其微，各种规模和行业的就业增长还没有接近疫情前的就业水平。
俄卫生部长表示新冠病毒疫苗产量到11-12月将大大增加。据俄罗斯卫星通讯社31日报道，俄罗斯卫生部长米哈伊尔•穆拉什科表示，俄罗斯新冠病毒疫苗产量到11-12月将大大增加。俄罗斯卫生部8月11日注册了全球首款预防新冠病毒感染的疫苗，由加马列亚流行病学和微生物学国家研究中心与俄罗斯直接投资基金共同研发。俄直接投资基金总裁德米特里耶夫表示，该基金目前已收到20多个国家购买10亿剂疫苗的申请。他同时指出，俄方已商定在5个国家生产疫苗，现有产能将达到每年5亿剂。俄罗斯联邦消费者权益保护和公益监督局新闻处21日表示，俄“矢量”病毒学与生物技术国家科学中心计划在9月完成疫苗的临床试验。
 
美国将采取额外措施解决从墨西哥和巴西进口钢铁的问题。据美国贸易代表办公室消息，美国将采取额外措施解决从墨西哥和巴西进口钢铁的问题。美国政府将继续对从墨西哥进口的某些钢铁产品免征关税，并计划在12月进行更多磋商；计划在12月与巴西讨论有关2021年的钢铁进口配额问题。
 
美方再发声明限制中国外交人员活动。当地时间2日，美国国务院发表声明宣称，将对驻美中国外交官的工作活动实施限制，内容包括中国驻美高级外交官访问美国大学及与地方官员会面需经美方批准，中国驻美使领馆在馆舍外举办超过50人规模的文化活动须经美方批准等。对此，中国驻美国大使馆表示，美方以所谓对等为由再次对中国驻美外交领事人员无端设限、人为制造障碍，是对《维也纳外交关系公约》和《维也纳领事关系公约》的粗暴践踏，中方对此坚决反对。此举也与美方自我标榜的开放自由的理念背道而驰。中方一贯支持包括美国在内的各国驻华外交领事人员依法在华开展公务活动，并提供必要便利。我们敦促美方纠正错误、撤销有关决定，为中国驻美外交领事人员开展相关活动提供支持和便利。
 
中印边境摩擦。8月31日，印军破坏前期双方多层级会谈会晤达成的共识，在中印边界西段班公湖以南地区、热钦山口附近再次非法越线，公然挑衅，造成边境局势再度紧张。中方已多次就此作出回应。西部战区新闻发言人张水利大校8月31日表示，印方此举严重侵犯中国领土主权，中方对此表示强烈反对。我们严正要求印方，立即撤回非法越线占控兵力，严格管控和约束一线部队，切实遵守承诺，避免事态进一步升级。中国军队正采取必要应对措施，并将密切关注事态发展，坚决维护中国领土主权和边境地区和平稳定。此外，外交部发言人华春莹9月2日在例行记者会上表示，目前，双方正通过军事和外交渠道保持沟通。中方敦促印方务必严格约束一线部队，立即停止一切挑衅行动，立即撤回所有非法越线人员，立即停止任何导致局势紧张和复杂化的举动。希望印方同中方相向而行，认真落实双方达成的重要共识及签署的协议协定，为维护边境地区的和平安宁作出切实努力。印度外交部发言人斯里瓦斯塔瓦3日表示，军事和外交层面的对话仍是解决分歧的出路，“我们致力于通过和平对话解决所有问题”，希望通过完全脱离接触和局势降级来迅速恢复边境地区和平与安宁。但他也指责称，是“中方4个多月以来的行动造成了当前结果”。中印边境摩擦屡次发生，地缘风险提升。
 
美股迎单日暴跌，黄金震荡，原油下跌。近一周，全球股市多数下跌。美股方面：经历多日上涨后，美股科技股在3日迎来大跌，其中纳斯达克综指单日暴跌4.96%，其中FANG为主的科技股跌幅尤为明显，近一周来看，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的跌幅分别为-0.70%、-1.44%和-0.85%。欧洲方面，德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为-0.29%、-0.13%、-2.49%。亚太及新兴市场方面，恒生指数下跌1.08%，日经225上涨1.11%，孟买SENSEX30指数下跌0.31%。黄金方面，黄金受疫情缓和以及美联储态度影响近期持续震荡，近一周COMEX黄金上涨0.05%，报收1929.80美元。原油方面，日前EIA周报亦显示汽油需求疲软，油价续跌，近一周ICE布油下跌3.61%，报收44.0美元。
 
汇率面：美元走弱助力人民币持续升值
 
人民币兑美元继续升值。截至9月3日，美元兑人民币即期汇率报收6.8355，美元兑离岸人民币汇率报收6.8476，上周二者分别报收6.8794和6.8886。近一周人民币指数上涨0.55%，报收113.46点，美元指数近一周下跌0.27%，报收92.77。
 
美元走弱助力人民币持续升值。近期人民币兑美元汇率持续升值，主要原因是美元指数的相对走弱。中国国内疫情的控制及经济复苏程度都明显优于海外，再加上美国财政以及货币政策的持续刺激，美元指短期将维持相对弱势。从中美经济基本面角度来看，人民币不存在大幅贬值的基础。汇率层面的风险点主要来自于美国大选及其引发的过激政策应对。
 
A股市场面：A股整体小幅上涨，消费军工领涨
 
A股整体上涨，但涨幅不大。近一周，A股整体上涨，但涨幅不大，各大指数表现相近。具体来看，近一周上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为1.04%、1.81%、0.99%、2.15%。
 
消费军工领涨，建材地产领跌。近一周市场整体略有上涨，28个申万一级行业中仅有2个板块收跌。具体来看表现，休闲服务（6.87%）、食品饮料（3.39%）、国防军工（3.19%）表现相对较好，综合（-1.66%）、建筑材料（-0.09%）、房地产（0.11%）表现相对较差。主题方面，航空发动机指数（6.42%）、创业板重组松绑指数（6.02%）、白酒概念指数（6.01%）表现相对较好，送转填权指数（-3.28%）、深圳国资改革指数（-3.10%）、天津自贸区指数（-2.71%）表现相对较差。
 
债券市场面：债市继续走弱，十年国债收益重回3.1%
 
一级市场方面，国债和地方政府债发行有所减少。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）23只合计2684.4亿元，其中国债3只合计1531.80亿元，政策性银行债20只合计1152.60亿元。地方政府债发行44只合计1812.58亿元；同业存单发行2986.70亿元。公司债发行747.64亿元。值得注意的是，近一周国债和地方政府债发行有所减少。
 
二级市场方面，债市继续走弱。近一周，债市继续走弱。利率债方面：1年期国债上行7.51BP至2.5712%，10年期国债上行4.52BP至3.1051%；1年期国开债上行2.91BP至2.8443%，10年期国开债上行5.76BP至3.6682%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行10.62BP至3.1702%，10年期AAA级企业债收益率上行4.98BP至4.2003%；1年期AA级企业债收益率上行10.62BP至3.4502%，10年期AA级企业债收益上行4.98BP至4.9303%。
 
（以上为部分内容）