凯石投资展望：股市震荡站稳2900，债市继续调整

A股短期展望：
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性，PMI数据显示经济仍在复苏，但有所放缓；资金面中性偏正面，两融余额维持高位，北上资金大幅流入；政策面中性，政策依然注重逆周期调节；国际面中性，欧央行维持三大关键利率不变，海外部分地区开始复工；汇率面中性，人民币汇率短期维持波动；市场面中性，A股仍缺乏业绩驱动，依然是结构性机会。
 
短期来看，当前股市依然缺乏足够的业绩驱动，部分热点行业跟随相关政策而动，因此还是呈现出较为明显的结构性分化特征。中期来看，企业复工复产有序推进，但海外疫情依然未得到彻底控制，出口订单较为疲弱，在内需未能接力的情况下，相关行业或继续承压，中期虽无需悲观但也需要关注整体经济复苏进度。长期来看，中国经济依然处在寻底过程中，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，投资者需要通过扎实的研究去挖掘这类公司，在充满不确定性的市场中拥抱确定性的回报。
 
债市短期展望：
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性，PMI较上月回落，但仍在荣枯线上；政策面中性，稳健的货币政策更加灵活；资金面中性偏负面，资金面预期修正，短期利率上行；市场面中性偏负面，两年多的债牛短期面临预期修正。
 
短期来看，长达两年多的债牛难免遇到预期修正，在资金面边际收紧的环境下，市场迎来一个幅度不小的调整，收益率也有明显上行。从中长期来看，疫情长期对经济增长有较大压力，利率的过快上行不符合当前的政策布局和基本面需要，债市在本轮调整过后风险无需高估，把握调整后的收益率合理区间。产品选择上，针对利率债波动上升要注重久期上的灵活调整，针对信用债违约风险要强调信用风险的把控，在股市低位背景下注重股债之间的灵活调整能力。可以选择符合这类特征的纯债和二级债基。
 
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周（报告中所述的近一周，指的是从5月29日到6月4日）各个影响因素的情况如下：
 
经济面：5月官方PMI报50.6%，经济仍在复苏中
 
5月制造业PMI 50.6%。据国家统计局5月31日公布的数据显示，5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月回落0.2个百分点。5月PMI虽较上月有所回落，但整体仍在荣枯线之上，经济仍处于后疫情的修复阶段。从结构上来看，库存和就业压力增大，建筑行业继续复苏。
 
5月非制造业商务活动指数为53.6%。据国家统计局5月31日公布的数据显示，5月份，非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。从结构上来看，投入品价格指数回升较快，价格总体水平有所上涨，各分项中建筑业相关的表现依然十分亮眼。
 
资金面：货币利率小幅震荡，北上资金大幅流入
 
货币利率小幅震荡，先下行后又抬升。央行自3月底以来连续37日暂停逆回购操作，终于在5月26日后重启逆回购，并且连续四天实施，此后进入6月后又暂停数日，又于4日再度实施700亿逆回购。整体而言，近一周央行通过逆回购投放3700亿，同时又有3700亿逆回购到期，完全对冲。货币利率方面，近一周利率小幅震荡，先下行后又抬升，近一周R001均值为1.8430%，较上期上行4.14BP，R007均值为1.8520%，较上期下行4.14BP；DR001均值为1.7888%，较上期上行5.37BP，DR007均值为1.86%，较上期上行1.88BP。
两融逼近1.1万亿，北上资金大幅流入。两融余额方面，截至6月4号，两融余额为10977.35亿元，继续维持较高水平并有所抬升。南北向资金方面，北上资金近一周净流入资金248.19亿元；南下资金近一周净流出2.81亿元。
 
政策面：《政府工作报告》落实分工，海南自贸港方案印发
 
国务院总理李克强5月29日主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点任务分工，要求狠抓政策和工作落实，完成全年经济社会发展目标任务。会议强调了三方面的重点任务，一是抓紧做好纾困和激发市场活力的规模性政策实施，该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台；二是更大力度推进改革开放；三是增强责任感和紧迫感，狠抓工作落实，尊重客观规律，力戒形式主义，不搞花架子。会议要求，要充分估计当前形势的复杂性严峻性，根据需要适时推出必要新举措，完成全年经济社会发展目标任务。
 
《海南自由贸易港建设总体方案》印发。6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》。《方案》以贸易投资自由化便利化为重点，以各类生产要素跨境自由有序安全便捷流动和现代产业体系为支撑，以特殊的税收制度安排、高效的社会治理体系和完备的法治体系为保障，在明确分工和机制措施、守住不发生系统性风险底线的前提下，构建海南自由贸易港政策制度体系。
 
国际面：欧央行维持三大关键利率不变，全球股市上涨
 
美国暂停所有中国飞美客运航班。据报道，6月3日，美国交通部发布了一顶行政命令，从6月16日起暂停所有中国航空公司飞往美国的定期客运航班。据美方称，中国从3月29日实行的五个一政策，违反了《中美双边航空协定》。对此外交部发言人赵立坚表示，中方对此感到十分遗憾，据了解中国民航局正与美国运输部严正交涉。此前，中国民航局同美国运输部一直就两国航班安排保持密切沟通，本已经取得一些进展，现在中方也已宣布政策调整，希望美方不要为解决问题制造障碍。
 
欧央行维持三大关键利率不变。周四欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变。欧元区至6月4日欧洲央行主要再融资利率维持在0％不变。
 
全球主要股市不同程度上涨，原油大幅反弹。近一周全球主要股市均不同程度上涨。美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数近一周涨跌幅分别为3.47%、2.63%和2.73%。欧洲方面，德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为5.51%、5.04%、1.97%。亚太及新兴市场方面，恒生指数上涨5.33%，日经225上涨3.56%，孟买SENSEX30指数上涨5.53%。黄金方面，黄金震荡微跌，近一周COMEX黄金下跌0.27%，报收1712.30美元。原油方面，原油近期迎来反弹，近一周ICE布油上涨10.22%，报收39.89美元，再度逼近40美元。
 
汇率面：短期汇率波动变大，进一步贬值空间不大
 
人民币指数周跌0.45%，美元兑人民币收7.1223。截至6月4日，美元兑人民币即期汇率报收7.1223，美元兑离岸人民币汇率报收7.1087，上期二者分别报收7.1600和7.1700。近一周人民币指数下跌0.4516%，报收111.36点，美元指数近一周下跌1.72%，报收96.77。
短期汇率波动变大，进一步贬值空间不大。在近期美元指数跌幅明显的情况下，人民币汇率却也没有出现较大幅度升值，二者出现一定背离，中美摩擦在疫情环境下有所升温，人民币汇率短期仍有一定不确定性。从中美经济基本面角度来看，人民币不存在大幅贬值的基础，人民币汇率在当前基础上进一步贬值的空间不大，料将继续围绕7上下波动。
 
A股市场面：上证综指站上2900，中小创占优
上证综指站上2900，中小创占优。近一周， A股周初强势上涨后便开始窄幅震荡，全周收涨，上证综指站上2900。具体来看，近一周上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为2.57%、3.26%、5.21%、4.69%，中小创表现更为强势。
全部行业均上涨，电子、消费领涨。近一周市场普涨，28个申万一级行业全部收正。具体来看表现，电子（7.80%）、商业贸易（7.75%）、汽车（6.29%）表现相对较好，建筑材料（0.52%）、钢铁（0.58%）、采掘（0.96%）表现相对较差。主题方面，共享单车指数（12.77%）、网络直播指数（11.76%）、MiniLED指数（10.35%）表现相对较好，中船系指数（0.52%）、水泥指数（1.07%）、电力改革指数（1.26%）表现相对较差。
 
债券市场面：一级供给减少，收益率大幅上行
 
一级市场方面，供给减少。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）22只合计2281.50亿元，其中国债3只合计1100.30亿元，政策性银行债19只合计1181.20亿元。地方政府债发行74只合计2336.05亿元；同业存单发行1001.1亿元。公司债发行483.48亿元。供给较上周明显减少，主要是地方政府债发行缩量，同业存单也明显减少。
二级市场方面，收益率大幅上行。近一周，收益率继续上行。利率债方面：近一周，1年期国债上行32.06BP至1.9201%，10年期国债上行11BP至2.8301%；1年期国开债上行37.97BP至2.1647%，10年期国开债上行13.52BP至3.1368%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行31.16BP至2.3033%，10年期AAA级企业债收益率上行3.42BP至4.0561%；1年期AA级企业债收益率上行29.16BP至2.8033%，10年期AA级企业债收益率上行3.42BP至4.8361%。
 
（以上为部分内容）