凯石投资展望：淡化GDP优先稳就业，关注政策结构机会

A股短期展望：
 
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性，经济数据降幅收窄，金融数据超预期；资金面中性，两融余额维持高位；政策面中性偏负面，淡化GDP低于市场预期；国际面中性，欧美股市震荡上涨；汇率面中性，人民币汇率短期维持波动；市场面中性，全A成交中枢下行，活跃度减弱。
 
短期来看，市场主导因素为政策面，政府报告首次未提及GDP增长目标，市场也以下跌消化。中期来看，财政整体较为积极有为，货币也灵活适度，企业复工复产有序推进，中期虽无需悲观但也需要关注整体经济复苏进度。长期来看，中国经济依然处在寻底过程中，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，投资者需要通过扎实的研究去挖掘这类公司，在充满不确定性的市场中拥抱确定性的回报。
 
债市短期展望：
 
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性，经济数据降幅收窄，金融数据超预期；政策面中性，稳健的货币政策更加灵活；资金面中性偏负面，流动性整体宽松但边际略微变紧；市场面中性偏负面，收益率继续上行。
 
短期来看，我们此前提醒短期需要警惕快速上涨后的反弹风险，近期的市场也印证了我们的判断，这轮上行主要源于短期供给压力增大和五一前后资金成本边际上涨和复工复产的有序推进，但短期调整过后，债市收益率仍有支撑，无需悲观。从中长期来看，疫情长期对经济增长有较大压力，而货币政策依然友好，即便有反弹风险幅度也不会太大，债市风险依然不大。产品选择上，针对利率债波动上升要注重久期上的灵活调整，针对信用债违约风险要强调信用风险的把控，在股市低位背景下注重股债之间的灵活调整能力。
 
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周（报告中所述的近一周，指的是从5月15日到5月21日）各个影响因素的情况如下：
 
经济面：经济数据降幅收窄，金融数据超预期
 
本周无经济数据公布，上周公布4月份经济金融数据，整体上看，金融数据超预期，经济数据降幅收窄。
资金面：央行继续暂停逆回购，货币利率边际上行
央行连续35日暂停逆回购，货币利率边际上行。截至5月21日，央行自3月底以来已经连续35个工作日暂停逆回购，央行表示，目前银行体系流动性总量处在合理充裕水平。5月15日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率维持2.95%，15日为此前定向降准的第二次存款准备金率调整实施日，释放长期资金约2000亿元。疫情暴发以来，货币政策更加灵活适度，央行采取降低存款准备金率、公开市场操作等多种措施，市场流动性较为充裕，市场利率中枢显著下移。货币利率方面，近一周利率边际上行，近一周R001均值为1.15%，较上期上行31.92BP，R007均值为1.48%，较上期上行10.30BP；DR001均值为1.09%，较上期上行31.08BP，DR007均值为1.41%，较上期上行14.89BP。
两融维持高位，南北资金均净流入。两融余额方面，截至5月21号，两融余额为10834.68亿元，继续维持较高水平。南北向资金方面，北上资金近一周净流入资金124.67亿元；南下资金近一周净流入51.21亿元。
 
政策面：淡化GDP优先稳就业，财政积极有为，货币灵活适度
 
淡化GDP优先稳就业，扩大赤字率并发行抗疫国债。全国人大会议开幕会前公布2020年政府工作报告、预算草案报告、发改委工作报告。中国政府工作报告没有提出今年GDP增速具体目标，优先稳就业保民生，因全球疫情和经贸形势不确定性大；同时强调稳定经济运行事关全局；预期今年城镇新增就业900万人以上；调查失业率在6%左右；提高2020年财政预算赤字率至3.6%以上；2019年预算赤字率2.8%；新增地方政府专项债券额度3.75万亿元人民币；发行抗疫国债1万亿元人民币；引导广义货币供应量和社融规模增速明显高于去年；2020年居民消费价格涨幅为3.5%左右；今年外贸进出口要促稳提质；国际收支基本平衡；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定； 积极的财政政策要更加积极有为；稳健的货币政策要更加灵活适度；将共同落实第一阶段中美经贸协议；需建立健全香港维护国家安全的法律制度和执行机制；大幅增加制造业中长期贷款；坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位推进西部大开发。
 
国际面：欧美股市震荡上涨，原油大幅反弹
 
美国发布针对华为出口管制新规。美国商务部于当地时间5月15日针对华为公司出台出口管制新规。中方商务部对此回应坚决反对，美方动用国家力量，以所谓国家安全为借口，滥用出口管制等措施，对他国特定企业持续打压、遏制，是对市场原则和公平竞争的破坏，是对国际经贸基本规则的无视，更是对全球产业链供应链安全的严重威胁。这损害中国企业利益，损害美国企业利益，也损害其他国家企业的利益。
 
汇率面：美元兑人民币依然在7以上运行
 
美元兑人民币依然在7以上运行。截至5月21日，美元兑人民币即期汇率报收7.0998，美元兑离岸人民币汇率报收7.1336，上期二者分别报收7.0948和7.1106。近一周人民币指数下跌0.55%，报收112.84点，美元指数近一周下跌0.78%，报收99.43。
保持人民币稳定。政府报告指出，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
 
A股市场面：A股窄幅震荡，TMT领跌
 
A股窄幅震荡。近一周， A股窄幅震荡。具体来看，近一周上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-0.08%、-0.29%、-1.13%、-0.86%。
消费领涨，TMT领跌。近一周市场窄幅震荡，29个中信一级行业中10个收正。具体来看表现，食品饮料（2.20%）、有色金属（1.62%）、医药（1.05%）表现相对较好，通信（-4.46%）、综合（-3.42%）、电子（-3.11%）表现相对较差。主题方面，贵金属指数（4.89%）、生物科技股指数（3.01%）、摩托车指数（2.79%）表现相对较好，通信设备指数（-4.88%）、工程机械指数（-4.38%）、电子元器件指数（-3.97%）表现相对较差。