贸易战反复不可避免，中期不宜过度悲观

中美贸易摩擦再起波澜，白宫“变脸”再加关税。美国白宫周二声明称，美国将对500亿美元含有“重要工业技术”的中国进口商品加征25%的关税，包括与“中国制造2025”相关的技术，最终清单将在6月15日之前公布，关税将在此后不久施行。而此前不久，中美双方刚刚通过在华盛顿的会面达成了“中美不打贸易战”的共识，但白宫此番“突然袭击”也着实令人意外，我国商务部随即表明在出乎意料之余坚定维护国家利益的立场。中美贸易摩擦此番再起波澜，对金融市场风险偏好也产生较大影响。美股方面，周二道指跌391.64点，跌幅1.58%，标普500指数跌31.47点，跌幅1.16%；纳指跌37.26点，跌幅0.50%。次日A股也反应强烈，上证综指下跌79.02点，跌幅2.53%，沪深300指数下跌80.64点，跌幅2.12%，创业板指下跌47.43点，跌幅2.67%。如图二所示，自三月末美国宣布关税备忘以来，中美贸易摩擦的每一步进展都牵动着市场的神经，短期内市场还在不断消化此事。
大国博弈背景下，贸易战反复不可避免。自改革开放以来，中国经济迅速发展，加入世界贸易组织以后，中国对外贸易对经济增长的贡献十分明显。人口红利优势下，“世界工厂”对外出口十分强劲，保持多年外贸顺差。从图一可以看出，作为此前中国最终重要的贸易伙伴之一的美国，自中国入世以来其对华贸易逆差额占其贸易总逆差额的比重整体向上，占比甚至超过一半。中国综合国力不断提升，2017年我国GDP接近83万亿元，换算约合12.65万亿美元，而同期美国GDP为19.38万亿美元，中国GDP对美国GDP的占比从2010年的约四成达到2017年的逾六成。关于大国竞争的“修昔底德陷阱”被舆论反复提及，但我们认为，和平与发展仍然是当今世界最重要的主题，因此大国之间的竞争可以避免传统的正面冲突，但贸易摩擦在所难免。
美国2018年中期选举在即，选举扰动贸易战进程。对于当前中美两国博弈，美国方面我们需要重点关注中期选举对大国决策的影响。2018年11月6日国会中期选举将改选众议院所有435个席位以及参议院的34个席位。目前共和党拥有两院多数席位，但是从近年的选举结果来看，总统所在政党在中期选举失利的概率较高，因此特朗普政府也有更高的诉求来推动其对内和对外政策的执行。正式选举前，各州将进行初选，主要集中在5、6、8三个月，因此特朗普必然在3-8月有目的地推行内外部政策。5-6月进行初选的各州在制造业方面的主导产业集中在化工制造、汽车制造以及计算机与电子产品制造等三大领域。与此次美国对华加征关税涉及的商品所属领域基本重叠，美对华贸易保护的短期诉求不言自明。因此，短期内即便中美达成“共识”，也会因美国国内政治局势的变化而再次影响全局，我们对于贸易战的谈判结果不宜太乐观，要做好长期持久战的准备，但市场会在短期内过度反应，中长期将逐步消化影响，最终减少政策扰动。
无需放大贸易摩擦影响，基金投资中期不宜过度悲观。凯石金融产品研究中心认为，近期市场的波动不光因为中美贸易战变化而放大，而是风险偏好在当前全球地缘摩擦加剧、个别地区债务问题突出的背景下的恶化。海外环境来看，在地缘政治复杂化的今天，原油价格在18年以来获得较大涨幅，与此同时美元也在4月下旬同时走强，这较为罕见的外部环境造成部分新兴市场国家资产外流压力陡然增大，不少国家隐隐有债务危机的苗头。资金风险偏好短期内受到一定影响，避险情绪也直接表现为权益市场的剧烈波动和债券市场的回暖。国内方面来看，18年以来共发生涉及超10家共21起债务违约情况，与此前债务违约的情形不同的是，此次违约主体多是民营上市企业，其中不乏负债率中性、企业经营状况较好的公司，这与当前金融降杠杆的大背景下债务风险的暴露和融资难度增加有关。但是综合前文所述，短期内市场存在过度反应的可能性，贸易摩擦的短期影响也被放大，但A股包括港股等市场自2月初回调以来已经处于历史估值相对偏低的区间，中长期来看投资性价比仍然较高，不宜过度悲观，我们也看好部分指数基金未来的空间。
基金推荐：300+500。具体来看，沪深300指数仍然代表着A股市场盈利能力较好的一批蓝筹股票，该指数今年以来回调7.63%，而成分股盈利仍在改善，在当前A股被纳入MSCI指数的背景下，投资性价比仍然较高；中证500指数代表着稳健成长型的风格，在国家支持创新经济的背景下，成长风格的机会不容忽视，而该指数在经过近年的连续回调后，估值已创新低，未来空间较大。沪深300增强基金推荐景顺长城沪深300（000311），价值风格，沪深300增强型基金；利用量化多因子进行沪深300指数的增强，稳定性及胜率高，持续性好，月度胜率高达85%。；中证500增强型基金推荐创金合信中证500A （002311），稳健成长风格，中证500增强型基金；利用量化多因子进行中证500指数的增强，稳定性及胜率高，持续性好。