工业企业利润亮眼，基本面支持偏乐观判断

内容摘要
 	经济面： 4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼
 	资金面：央行小幅净回笼，资金面仍相对宽松
 	政策面：三地自贸区方案印发，推进全面深化改革和扩大开放
 	国际面：朝美会面一波三折，意大利总理获任命，原油下跌
 	汇率面：美元持续走强，人民币指数保持稳定
 	A股市场面： A股震荡下跌，煤炭石化深度回调
 	债券市场面：利率债发行缩量，债市反弹
 	A股短期展望：
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性偏正面，4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼；资金面中性偏正面，市场资金面相对宽松，股市资金平稳修复；政策面偏正面，稳健货币+严监管，符合市场预期，自贸区政策显示扩大开放继续推进；国际面中性，朝美会面一波三折后或将峰回路转，地缘政治风险一定缓解；汇率面中性，美元走强，人民币指数保持稳定；市场面中性偏正面，市场成交额有所回升，北上资金加码布局。
目前压制市场的多个因素消除，如中美贸易战止战，资管新规落地过渡期延长；市场方面成交额回升，在多个靴子落地后风险偏好有望提升，对于市场我们可以乐观一些。今年市场整体波动加大，基金投资上对时点的选择更加重要也比较困难，前期我们一直建议投资者分批投资并适当及时止盈兑现收益，经过上周市场调整，本周市场有望开启短暂修复，仓位较低的投资者可以适度加仓。
风格上看，相对长期我们坚持全年成长逻辑并未打破，短期调整也是比较好的建仓机会。卫星配置方面，医药板块短今年以来涨幅颇丰，可以适当止盈兑现收益，军工板块有望受益于近期地缘政治动荡等利好可以适当加配，而前期调整幅度较深的偏价值风格基金可以逢低适度参与，整体风格均衡略偏成长为宜。
 	债市短期展望：
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性，4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼；资金面上中性，市场资金面相对宽松；市场面上偏正面，债市全面反弹。信用债风险方面，信用风险趋升，经济挤水分加剧地方债务压力，严监管下部分高收益信用债或将面临去杠杆。
总体来说，上周美债收益率下行，外围市场压力缓解，叠加一级市场发行缩量和相对宽松的资金面情况，债券市场情绪较好。长期来看，基本面回落支撑债市，且随着全球贸易摩擦和权益市场波动，债券配置价值明显。操作上，今年债市配置价值明显提升，可以适当增加债券基金配置比例，但在基金选择上需要关注两点：一是对信用风险的把控能力，二是杠杆和久期有一定的灵活调整能力。同时，单月来看利率债反弹明显强于信用债，因此大类资产配置能力较好的二级债基是比较理想的绝对收益类基金选择。 此外，转债市场已经经历了前期相对较长的调整和下跌，当前估值已经具备投资价值，可以保持关注。
 
投资环境展望
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下：
 	经济面：4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼
4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼。据5月27日国家统计局公布，2018年1-4月份全国规模以上工业企业实现利润总额21271.7亿元，同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额5760.3亿元，同比增长21.9%，增速比3月份加快18.8个百分点。从生产来看，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长7%，增速比3月份加快1个百分点。从价格来看，4月份，工业生产者出厂价格同比上涨3.4%，涨幅比3月份回升0.3个百分点，是在连续5个月价格上涨放缓后出现的回升；而工业生产者购进价格同比上涨3.7%，涨幅与3月份持平。一升一平，扩大了企业利润空间。受生产加快、价格回升、基数较低等多因素影响，利润增长明显加快。
 	资金面：央行小幅净回笼，资金面仍相对宽松
央行单周净回笼资金300亿元，资金仍相对宽松。央行上周公开市场操作净回笼资金300亿元，其中逆回购到期3200亿元，逆回购投放2900亿元。本周公开市场到期量较大，但是出于应对缴税和缴准需要，央行在公开市场操作进行投放，资金面仍相对宽松。货币市场利率方面，R001均值为2.55%，较上周下行12个BP；R007均值为3.0%，较上周下行8个BP。DR001均值为2.51%，较上周下行10个BP；DR007均值为2.72%，较上周下行5个BP。
股市成交明显提升，南下资金持续流出北上资金继续加码。两融余额方面，两融余额持续反弹，截至5月24日，融资融券余额为9986.25亿元，较上期的9968.00亿元增加18.25亿元，股市资金稳中趋升；投资者账户方面，截至5月18日当周新增投资者数量为24.61万户，其中自然人投资者24.61万户，机构投资者0.01万户，也呈现回升态势。南北向资金方面，上周港股通净流出35.88亿元，陆股通净流入63.14亿元，南下资金持续净流出，周末甚至显示出加速趋势，北上资金继续大力加码A股市场。
 	政策面：三地自贸区方案印发，推进全面深化改革和扩大开放
进一步深化广东、天津和福建三地自贸区改革开放。5月24日，国务院印发《进一步深化中国（广东）自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国（天津）自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国（福建）自由贸易试验区改革开放方案》。方案强调，广东、天津、福建要把握基本定位、加强组织实施、强化使命担当、完善工作机制，充分发挥地方和部门积极性，系统推进改革试点任务落实。要及时总结评估试点任务实施效果，加强改革系统集成，力争取得更多可复制可推广的制度创新成果，更好服务全国改革开放大局。
《商业银行流动性管理办法》正式稿落地。5月25日，《商业银行流动性管理办法》正式稿出台，其中延长了部分指标的过渡期。对于流动性匹配率这一被广泛关注的指标，正式稿中被列为监测指标，并适度放宽了考核标准。此外，给资产规模新增到2000亿元的银行一定的缓冲期，总体而言有利于减轻银行的考核压力，缓和市场情绪。
 	国际面：朝美会面一波三折，意大利总理获任命，原油下跌
朝美6月领导人会晤一波三折。24日，在朝鲜废弃了进行过六次核试验的丰溪里核试验场后，白宫传出重磅消息：美国总统特朗普致信朝鲜最高领导人金正恩，表示取消原定于两周后在新加坡举行的朝美首脑会谈。朝鲜在特朗普宣布取消会谈的次日清早迅速公开发表谈话表明愿与美举行会谈，可见朝方在强调其对会谈的积极态度。朝美双方各异的态度，让半岛局势再次成迷，国际金价当日也维持高位震荡。当地时间26日，金正恩与韩国总统文在寅在板门店朝方一侧统一阁再次会晤，金正恩对文在寅为预定于6月12日举行的朝美峰会谈付出的努力表示感谢，并就这一峰会表明坚定意志。金正恩建议，今后为改善朝美关系、建立朝鲜半岛持久巩固的和平机制继续进行积极合作。另一方面，美国总统特朗普26日表示，他仍希望6月12日美朝领导人在新加坡举行会晤。对于未来半岛局势具有重要影响的朝美领导人会晤此番经历一波三折，未来仍需对会晤保持关注。
美联储5月货币政策会议纪要公布，6月大概率加息。5月23日凌晨，美联储发布公开市场委员会（FOMC）5月1日至2日货币政策会议纪要，这次会议上美联储宣布维持联邦基金利率在1.50%-1.75%不变。纪要显示，多数委员会成员认为下次加息可能很快到来，委员会的长期政策目标是在可持续的基础上将通胀率恢复到2%的“对称”目标，暗示美联储对通胀率超过2%的容忍度提升。纪要显示，6月美联储大概率加息，新兴市场货币贬值压力增加。
意大利总统任命新任总理，意大利组阁问题得以缓解。意大利总统马塔雷拉23日接受了对朱塞佩•孔特的总理提名。接下来，孔特将向总统提交内阁成员名单，总统认可后，参众两院将就新一届政府举行信任投票。孔特出任总理，意味着陷入僵局已久的意大利新政府组建进程见到了曙光。自３月意大利议会选举以来，各党派一直陷于组阁僵局。21日晚，牵头组阁的极右翼政党联盟党和民粹主义政党五星运动提名孔特为总理人选，这也将导致未来意大利政府不可避免地带上民粹主义和极右翼色彩，具体可能表现为加大政府财政赤字，废除正在推进的养老制度改革，并对脱欧和债务问题产生影响，或将加大欧洲地区的危机。
美国股市震荡微升，亚太、欧洲市场下跌，黄金上涨，原油下跌。在利率下行的背景下，美股单周震荡微升，具体来看，道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数的涨跌幅分别为0.15%、0.31%、1.08%，科技股再次领跑。欧洲方面：德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为-1.07%、-1.28%、-0.62%。亚太及新兴市场方面，恒生指数下跌1.48%，日经225下跌2.09%，孟买SENSEX30指数上涨0.22%，韩国综指上涨0.01%。黄金原油方面，受朝美峰会不确定性影响，市场避险情绪导致震荡上涨，上周COMEX黄金上周上涨1.15%。油价在突破80美元的关键点位后，调整压力加剧。当前沙特与俄罗斯正商讨增产，叠加美国公布油井数量急增，牵动油价下跌，但未来仍需关注OPEC减产会议推进情况和中东地区地缘政治情况。
 	汇率面：美元持续走强，人民币指数保持稳定
美元持续走强，人民币指数保持稳定。在近2个月的盘整之后，4月末以来美元显著走强，并在接下来一周内持续反弹，截止上周五美元指数报收94.27，周涨0.62%。美元对人民币即期汇率报收6.3891，美元兑离岸人民币汇率报收6.3889，出现了小幅反弹。美元的持续走强，对新兴市场货币造成较大压力，以阿根廷和土耳其为例的国家已经出现本币大幅贬值的情况，叠加此前处于高位的美债收益率，新兴市场需要注重防范外债的利率风险和汇率风险。此外，欧洲兑美元连续第六周下跌，创2015年1月以来最长连跌期，或受对欧元区经济可能进一步放缓的担忧拖累，此前的德国和意大利债券利差不断扩大，也将进一步加大欧元的下行压力。
 	A股市场面：A股震荡下跌，煤炭石化深度回调
A股震荡下跌。中美贸易战缓和，A股上周呈现震荡局面。全周来看，沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-2.22%、-2.01%、-1.75%。
煤炭石化深度回调，医药继续领涨。主题方面，日用化工指数（5.42%）、制药指数（3.24%）、生物科技指数（2.64%）表现相对较好；煤炭指数（-6.77%）、环保指数（-5.77%）、石油天然气指数（-4.79%）表现相对较差。行业方面，医药（2.71%）、商贸零售（1.92%）、汽车（0.73%）等行业表现相对较好，煤炭（-6.80%）、石油石化（-4.47%）、家电（-3.80%）等行业表现相对较弱。
 	债券市场面：利率债发行缩量，债市反弹
一级市场方面，发行缩量。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共14只合计879.1亿，发行略有缩量。其中国债1只共100亿，政策银行债13只共779.1亿。
二级市场方面，债市反弹。上周美债收益率下行，外围市场压力缓解，叠加一级市场发行缩量和相对宽松的资金面情况，债市全面反弹。利率债方面：1年期国债上行5.24BP至3.12%，10年期国债下行10BP至3.61%；1年期国开债下行3BP至3.86%，10年期国开债下行14BP至4.40%。信用债收益率方面，1年期AAA级企业债收益率下行1.94BP至4.47%，10年期AAA级企业债收益率下行3.04BP至5.07%；1年期AA级企业债收益率上行11.06BP至5.18%，10年期AA级企业债收益率下行2.04BP至5.79%。指数方面，中债总净价上涨0.44%，中债国债总净价上涨0.41%，中债企业债总净价上涨0.00%。中证转债指数下跌1.50%。
债券违约大潮，信用风险继续加剧。18年以来已经爆出21只债券违约，涉及企业达到11家，其中包括沪华信、富贵鸟、凯迪生态、大连机床、中安消、神雾环保、丹东港等企业。究其原因，经济承压部分企业盈利恶化，监管收紧企业轰然倒塌。宏观层面上，目前经济有所承压，对应到微观层面上，便是企业的盈利有所减缓，部分企业盈利甚至恶化；此外目前监管趋严，且融资成本较高，企业融资难度加剧，公司现金流出现恶化，就可能有债券的违约发生。
 	A股短期展望
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性偏正面，4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼；资金面中性偏正面，市场资金面相对宽松，股市资金平稳修复；政策面偏正面，稳健货币+严监管，符合市场预期，自贸区政策显示扩大开放继续推进；国际面中性，朝美会面一波三折后或将峰回路转，地缘政治风险一定缓解；汇率面中性，美元走强，人民币指数保持稳定；市场面中性偏正面，市场成交额有所回升，北上资金加码布局。
目前压制市场的多个因素消除，如中美贸易战止战，资管新规落地过渡期延长；市场方面成交额回升，在多个靴子落地后风险偏好有望提升，对于市场我们可以乐观一些。今年市场整体波动加大，基金投资上对时点的选择更加重要也比较困难，前期我们一直建议投资者分批投资并适当及时止盈兑现收益，经过上周市场调整，本周市场有望开启短暂修复，仓位较低的投资者可以适度加仓。
风格上看，相对长期我们坚持全年成长逻辑并未打破，短期调整也是比较好的建仓机会。卫星配置方面，医药板块短今年以来涨幅颇丰，可以适当止盈兑现收益，军工板块有望受益于近期地缘政治动荡等利好可以适当加配，而前期调整幅度较深的偏价值风格基金可以逢低适度参与，整体风格均衡略偏成长为宜。
 	债市短期展望
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性，4月工业企业利润同比增速21.9%，数据亮眼；资金面上中性偏正面，市场资金面相对宽松；市场面上偏正面，债市全面反弹。信用债风险方面，信用风险趋升，经济挤水分加剧地方债务压力，严监管下部分高收益信用债或将面临去杠杆。
总体来说，上周美债收益率下行，外围市场压力缓解，叠加一级市场发行缩量和相对宽松的资金面情况，债券市场情绪较好。长期来看，基本面回落支撑债市，且随着全球贸易摩擦和权益市场波动，债券配置价值明显。操作上，今年债市配置价值明显提升，可以适当增加债券基金配置比例，但在基金选择上需要关注两点：一是对信用风险的把控能力，二是杠杆和久期有一定的灵活调整能力。同时，单月来看利率债反弹明显强于信用债，因此大类资产配置能力较好的二级债基是比较理想的绝对收益类基金选择。 此外，转债市场已经经历了前期相对较长的调整和下跌，当前估值已经具备投资价值，可以保持关注。